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私募股权投资基金投后管理详解

发布时间:2019-04-28 22:02 来源:未知 编辑:admin

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  投后办理是整个股权投资系统中很是主要的环节,次要包罗投后监管和供给增值办事两部门。

  1、投后办理的需要性

  投后办理是整个股权投资系统中很是主要的环节,次要包罗投后监管和供给增值办事两部门。

  1.把控风险

  投后部分所需要把控的不只包罗了基金的运营风险,也涵盖了已投企业在运营情况和市场大趋向不竭变化下,方圆各要素带来的不确定性。此时投后办理,能够尽可能降低企业的试错成本,尽量少走弯路,从而缩短完成初设方针所需要的周期,或者促使企业朝更合适的方针奋进。

  企业在A轮之前,特别是在种子轮天使轮,财政系统和人员婚配以至于贸易模式,几乎都不敷完美的,那么投后办理这里既是听诊号脉的大夫,又是办事入微的管家。从客观和客观大体两个方面,从政策、市场、办理、资金链(财政)等多个维度降低企业潜在的风险,从而实现投资的保值增值。

  2.加强企业软实力

  深耕投后办理,也能够成为加强投资机构软实力的一种体例。

  据统计,截止到2016年第一季度,中国股权投资市场LP数量增至16,287家,此中披露投资金额的LP共计10,348家,可投中国本钱量增至6万亿人民币。跟着本钱市场大体量地增加,但优良的项目终究是少数。虽说好的项目靠养,但投前部分也要尽可能地降低企业孵化成本。为了吸引到足够多优良的项目,纯真靠资金的支撑曾经很难留住优良的企业方。约有66%的投资人愈加垂青投后办理带来的绩效改善,进而通过企业的无机增加保值增值。

  3.反哺投前

  a、查验投资逻辑

  这一点承载了投前投后互相辅佐的价值。在投前部分短期内完成企业投资后,投后人员通过持久的跟进回访,以至于纠错打磨后,对当初投资人员的投资逻辑进行查验。

  好比当初投资某平台,是筹算通过下流人员的引入吸引到上游企业,最终开放电商平台。资方也希冀企业通过一年的打磨后,电商平台的流量能够达到必然规模。但颠末大半年成长后,企业发觉之前的贸易模式很难走通,转而成为一个为特地面向下流财产人员的办事供给商,而这一条路虽然好走,但却没有几多吸引力,门槛也降低了不少。在这个时候,投后部分就要对该项目亮起红灯,协助项目方梳理贸易模式的同时,及时地反馈给投前项目担任人。投前人员一方面处理当前企业具有的问题,另一方面在调查雷同项目时规避这类风险。

  b、调整投资结构

  大都投资机构在设立基金时,城市设定好投资的范畴和轮次范畴,但跟着市场盈利迸发,很容易惹起某一范畴的项目扎堆,好比2014年-2015年的互联网金融等各类“互联网+”的产物。那么投后部分在这个时候就要严酷把控每个范畴的占比和项目质量。好比当下曾经投了某一范畴细分下的多家企业,在这个时候,投后部分就要及时反馈给投前人员在之后看这一类此外项目时,要有愈加严酷的门槛或者差同化。当然,疑惑除一些大体量的基金能够多项目操盘,赌在同样的贸易模式下哪家团队能够跑得更快更好。但在不考虑基金量级的环境下,纯真从投后办理的角度来看,避免同质化,尽可能地多样化产物,多元化范畴,一来降低一篮子风险,二来从全局提高基金的笼盖面和成漫空间,三来能够在统一范畴统一产物下,投后人员可对接更多的资本,更快更好地孵化项目。

  2、投后办理的内容

  1.私募股权投资“投后”办理的方针

  私募股权投资基金实施投资后办理的总体方针是为了规避投资风险,加快风险本钱的增值过程,追求最大的投资收益。为了达到总体方针,私募股权投资基金要按照已投资企业环境制定各个投资后办理阶段的可操作性强、易于监控的方针。

  分期间来看,投资后办理前期的方针应是深切领会被投资企业,与私募股权投资办理专家成立彼此之间的默契,尽可能地告竣分歧的运营办理思绪及企业办理形式,完成企业的蜕变,达到企业规范办理的方针。投资后办理中期的方针则是通过不竭地协助被投资企业改良运营办理,节制风险,鞭策被投资企业健康成长。

  2.私募股权投资“投后”办理的办理内容

  常规性办理和决策性办理以及价值增值性办事是私募股权投资“投后”办理的主体内容。

  2.1常规性办理

  是指基金办理人在权力答应范畴内以常规性的方式对被投资企业办理运营等环境的办理,对企业的运营情况及时监管,及时处置。

  2.2决策性办理。

  指的是基金办理人通过派任已投资企业的高层办理人员,对企业内部组织布局进行优化和调整企业布局等等方面的处置,在企业决策过程中有必然的话语权,并在必然程度上影响企业决策成果。被投资的企业在决策流程中,受投资机构调派到企业高层办理人员的限制,其要对基金办理人担任,向基金办理人反馈被投资企业的情况,而且要为被投资企业提出扶植性的决策指点看法,向资金办理人反馈的消息要精确,以确保资金办理人的决策。

  2.3价值增值性办事。

  其寄义为投资者向被投资企业给出所有有价值的增值性办事的总称。目标是最大限度地实现企业的价值增值,这是基金办理人投资后实现对被投资企业办理的核心。私募股权投资家在投资时不单单是投入股权本钱,并且还要赐与十分环节的增值性的办事,以便投资者对被投资企业进行办理在私募股权常规性和决策性办理的过程中常常呈现价值增值办事,协助投资办理团队扶植、消息支撑、法令参谋等征询办事内容。所以增值办事是价值再缔造的过程,是投资人“投后”的要务之一。

  3.私募股权投资“投后”办理的分类

  在私募股权投资基金投资后的办理,次要有监控与增值勾当两方面内容。基金办理人通过对被投资企业的帮扶,确保其在成长过程中决策的准确性,要让被投资方的增值最大化,并且基金办理人要庇护本人的股权基金好处,必需防止企业一切风险基金办理人好处的行为呈现,这就需要及时参与到被投资方的办理工作中去,实施监控。

  ①参与办理型投资后办理。

  这一类型是指私募股权投资基金将资金投给被投资企业之后,参与到对被投资企业日常运营办理中。私募股权基金人对被投资企业的办理勾当包罗了一切能够让企业增值的勾当和同步进行的监视、节制勾当。

  ②节制风险型投资后办理。

  私募股权基金办理人将采纳一些慎密办理监视勾当,从而缩小消息的不合错误称。对于被投资企业,私募股权基金办理人往往要求保留有与其股权不相等的普遍节制权,以防止私募股权投资办理专家可能呈现的“道德风险”和“套牢”问题呈现。

  4.PE投资机构设立投后部分

  如下PE投资机构的营业组织布局图,其设立专职化的投后办理部分和团队:

  3、投后办理的要点

  1.成立需要的办理模式

  这一点很是主要,也关系到投后办理能否可以或许一般进行以及风险监控目标可否实现。这一步是在投资人与被投资企业进行投资构和并在签订投资和谈的过程中完成的,投资人必需在正式投资和谈中明白其响应办理权力。次要体例有:(1)派驻董事,由于投资人一般进行的都是财政投资并不追求控股,故一般只能派驻一名董事,无法掌控董事会的通过事项,可要求其他办理权力。(2)派驻财政担任人,因为投资人与被投资企业之间的消息不合错误称,投资后易发生道德风险,故派驻财政担任人或副职担任人亦很是主要。(3)派驻其他办理人员,可视环境而定。

  2.提高办理认识并配备响应办理人员和办理架构

  股权投资办理企业该当在企业内部设立特地的投后办理部分,并配备专业的投后办理人员,每一个投后办理人员有明白的工作范畴和职责,包管每一个被投资企业获得恰当的投后办理。

  3.成立完美的办理机制

  投后办理人员该当对被投资企业提交的财政报表进行阐发研究,及时发觉被投资企业呈现的任何问题并随时要求被投资企业做出注释以及响应处理和应对法子;按期加入被投资企业的股东会、董事会。响应担任人对议案进行细致研究论证,这是投资人参与并影响被投资企业的主要体例。须持久连结对被投资企业的关心和领会,以及对于被投资企业所处行业、市场、上下流企业等的精确阐发和把握;以及不按期德律风沟通或现场调研。

  4、各轮次的投后办理体例

  投资资金体量大的项目,VC/PE机构以至有可能特地组建办事团队,严密把控风险,及时观众企业的成长动态,加鼎力度供给更好的增值办事。当然,企业成长的阶段纷歧样,对应的投后办理工作也纷歧样。从融资轮次角度,每个阶段上投后办理应有偏重点。下文会商的各轮次大体分为4个部门:A轮之前,A+轮到C轮,D轮到Pre-IPO,以及IPO及当前。

  a、攒团队,搭班子,合理化股权架构

  A轮之前的企业,往往团队设置装备摆设不完美,股权架构也不敷合理。在这个阶段上,与其说是投资项目,不如说是投资创始人或者焦点团队。对于晚期项目,人的要素起着至关主要的感化。团队在种子期就曾经十分合理完美的项目是很稀缺。资方为了更快地孵化出优良项目,就需要多费功夫协助企业完美团队,而且在股权方面予以建议。等成长到A轮时,焦点骨干班子的完满搭建,也为后期的迸发式增加供给根本。有的投资机构为此以至设立特地的人员聘请部分,持久为所投企业物色合适的人选。

  b、贸易模式梳理

  分歧范畴的贸易模式梳理不尽不异。例如,处在天使轮或者Pre-A轮阶段的TMT公司,前期要能抓住焦点营业,快速迭代,而且不竭试错营业标的目的和模子。一旦成长到A轮,产物形态和模式需要根基不变,这时需要更重视产物的完整和不变,包罗不变度、完美度、平安性等各个方面。资方在这一阶段上协助企业方多切磋更合理更有想象空间的贸易模式,削减企业的试错成本,避免为走弯路交膏火的环境发生。

  c、融资对接

  考虑到引入下一轮的投资机构还需要一段时间的联系和磨合,在这种环境下,资方与项目方需要未雨绸缪,在企业账面资金可以或许支持,当然最好是在企业融资之初,就定好规划,好比企业的运营情况达到某一层级时,启动某轮融资,而不是由于需要钱而融资。

  投后部分一方面协助企业梳理融资规划,另一方面协助企业确定投后估值和节拍。

  a、盈利模式-变现渠道

  在这个阶段上企业,资方投后部分一方面协助企业完美贸易模式,但更多值得深究的是变现渠道的打通,即盈利模式的梳理和开辟。纵使对天使轮而言,盈利模式也是不断思虑的点,但在A+轮尤为主要。当项目成长到A+轮到C轮时,合理的盈利模式会为企业带来更多的流量和现金流,起头大规模启动造血功能。例如到了B轮的TMT公司,在规模上曾经具有必然的劣势,出力点要改变成扩展性和机能效率,以及细节处置和变现渠道。

  b、计谋融资

  对于这个阶段上的企业,融资不单单仅是找资金,更多是搜索合适企业文化,契合企业将来计谋的投资机构,如许不只可以或许带来资金上的协助,更多的是带来资本上的弥补和支撑。在这一阶段上,投后部分要愈加深切地领会企业将来成长计谋和规划,并对当前合适企业文化属性的资方进行梳理,然后再牵线进行本钱对接,其实就是相当于专业FA的脚色。在本钱对接过程中,不竭处理资方的质疑,梳理清晰企业将来的成长标的目的。

  a、计谋结构

  接盘D轮或者Pre-IPO的一般是大体量的基金。在这一阶段上的企业往往具备较成熟的贸易模式,也有很好地盈利增加点。在这一阶段上,投后部分需要协助项目方进行无效的计谋结构,例如营业并购,佐以弥补,完美财产链,为上市做预备。

  b、计谋融资或并购

  吸纳中小型企业,并购弥补企业短板成为这个阶段上的企业成长的重点。从当前的投后办理工作来看,这一阶段上的投后脚色起头削弱,更多的是按期跟进,资本弥补对接。至于到计谋层面,例如融资或并购,投后办理工作的深度还需要加强。

  当然,被并购也是实现本钱退出的路径之一。一般企业在B轮摆布就大致敲定被并购的志愿和可行性。当企业成长到D轮摆布,若是但愿被并购时,投后部分在此时该当协助对接财产内或者能够构成计谋弥补的企业,并协助对接。

  IPO及当前的投后办理工作比拟较于前期而言,价值添加点就少了良多,但并不是代表不需要。按期的财政回访,及需要事务的披露和跟进,确保企业在上市后可以或许无效地增加和扩张,从而确保投资机构的好处。在这个阶段上,投后部分更多地担任起大夫的本能机能,按期的体验评脉确保企业不断在健康地成长。

  a、案例阐发

  大都企业IPO后都可以或许无效地计谋扩张本人的邦畿,但不乏有部门企业盲目收购。无论是计谋结构,仍是投融资并购,企业不只要领会清晰本身的财产款式,还要思虑并购后的作为和增值。无论是贸易模式上,仍是手艺层面,企业无论在哪个阶段都不成遏制立异。

  5、投后办理应避免的圈套

  如前文提及,各巨头虽顺次设有投后部分或者投后系统,可是投后部分所应阐扬的本能机能或者应发生的价值也在各巨头之间不同很大。此次要是由以下3点要素在限制着投后办理的价值。

  投后部分的多项行动需要最终落实才具有价值,避免夸夸其谈、虎头蛇尾的工作呈现。好的方案在团队切磋认定后,应尽快地落实。考虑到当前创业项目,特别是晚期项目,若是周期拖得太长,即使再好的贸易模式和团队,也极有可能被拖死。当然企业也不克不及过度依赖于投后部分,但在不考虑周边要素的环境下,投后部分应尽可能提拔本身施行力。需要时,应缩短决策及办理流程。

  2.内部无效共同

  a、高管注重程度

  雷同于风控部分在企业中的感化,只要当企业碰到强风袭击时才突显价值。投后部分的价值应被高管高度注重起来,从而避免投后部分沦为一个收尾后勤部分,远远降低了应有的价值。除了需要的激励、参与和适度放权,机构还要从计谋层面提拔投后办理的价值,制造机构强大的软实力后援。

  b、轨制化流程化

  一般而言,从时间节点来看,在完成项目尽调并投资打款后直到项目完全退出之前都属于投后办理的期间,但时间的划分不足以区分投前投后,职责上的明白也很主要。投资机构,特别是中小型投资机构,在忙于奔波项目标同时也需要成立完美的内部办理系统,流程化操作。

  c、投前投后搭配,避免内部耗损

  好的项目最终可以或许得以退出,不只是投前人员投得准投得好,还需要投后部分养得好退得及时。前后搭配,实力提拔了,品牌也就起来了。投前投后职责明白,节点清晰的环境下,前后互相共同,避免内部耗损。

  3.投后是办事,也是办理

  对于晚期项目而言,投资机构因为股权少节制力不强,其特地设置内部猎头的需求不大,且不克不及间接对投资机构本身发生价值,同时,项目方不少被认为是去夺权。

  在这种环境下,投资机构的投后部分需要摆副本人的定位。投后办理第一脚色是办事,这也就包管了在施行营业的过程中,不得影响企业的一般运营。其设立的底子意义在于尽可能削减已投项目标各类风险,确保企业保值增值,从而确保投资机构的投资价值。投后部分不只是已投项目标办事部分,还得尽可能地供给各类办理征询,并完成项目退出。

  6、投后办理的影响要素

  投后办理是一项复杂的系统工程,它具有持久性、专业性和不确定性等特点。投后办理的实施以及结果遭到宏观情况方面的宏观要素、被投企业以及投资机构、本身等多重微观要素的影响和限制。在此,以下为几种次要的限制影响要素。

  1.投资机构本身的品牌与投后办理能力

  投资机构的投后办理的工作,除了遭到投资机构本身对投后办理工作的注重与否影响外,投资机构的品牌影响力以及投后办理能力若何也影响着投后办理工作的具体施行环境。投资机构品牌影响力大且声誉优良的投资机构容易获得被投企业的信赖,从而对其开展投后办理工作有正向影响。反之,若是投资机构因其品牌影响力不敷,且投后办理能力无限,被投企业对其警戒有加的环境下,对投资机构的投后办理的结果有反向感化。

  2.投资机构在被投企业的占股比例

  投资机构在被投企业的占股比例较大,则在投资时能够争取到董事会董事的职位,投后办理工作的投后监管和增值办事能够通过董事会决议影响被投企业的严重决策。同时,投后办理机构还能够派驻财政司理持久驻守被投企业,对被投资企业的财政进行监管。在股权比例较小的环境下,股权投资机构只是参于股东大会,对被投企业的运营环境获打消息的机遇较少,晦气于投资机构开展投后办理工作,投后监管和增值办事的供给有较浩劫度。

  3.被投企业所处的成长阶段

  被投企业所处的分歧的成长阶段,投资机构对其在投后办理中参与的程度与介入的体例有很大的分歧。晚期的被投企业,创业者贫乏创业办理的经验,办理团队往往不健全,企业收集资本缺乏,上下流的供应链尚未搭建或者不完美。因而,对于晚期的被投资企业,股权投资机构能否能阐扬强大的力量,与其共度难关显得至关主要。对于成长较为成熟的被投企业,股权投资机构则更情愿给被投企业更多空间,仅通过必然手段实现投后监管,有需要时在供给所需要的增值办事,投资机构介入程度相对不那么深。

  4.被投企业所处的行业

  投资机构对被投企业采用何种投后办理模式以及参与程度若何需要按照被投企业在何范畴和决定。凡是而言,高科技型的被投企业的创业者属于手艺性人才居多,在贸易和市场方面的开辟能力不足,投资机构会阐扬本人的劣势深度协助创始人做该方面的增值办事。别的,投资机构会有选择性的投资某些熟悉的行业和范畴,使得投资的企业在某一范畴内构成生态圈,便于上下流整合和优化,从而深切介入被投企业本钱运作工作。

  5.被投企业创业者接管协助的志愿

  投后办理工作不靠投资机构片面而决定,被投企业的创业者能否情愿敞开领受投资机构投资后的监视和供给增值办事至关主要。被投企业接管协助的程度很大程度影响到投资机构的投后办理工作成效。如被投企业创始人对投资机构较为信赖,且情愿将企业成长标的目的及营业成长中所碰到的问题与投资机构会商筹议,则其所可以或许享受的增值办事会愈加殷勤详尽。

  文章来历:一路学私募分析

  本文首发于微信公家号:一路学私募。文章内容属作者小我概念,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

  (义务编纂:张洋 HN080)

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