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基金退出难你的投后管理做到位了吗?

发布时间:2019-06-05 10:56 来源:未知 编辑:admin

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  基金退出难,你的投后办理做到位了吗?

  刘烜宏 未央网

  本文共2895字,估计阅读时间58秒

  从客岁下半年起头,大量基金存续期连续到期,部门基金无法延期间接进入清理期,即便到了清理期,良多项目仍然退出无门。基于上一轮投资市场的冷淡,2018年基金募资市场非分特别寒冷。据清科研究院统计,2018年股权投资市场总募资金额13317.41亿元,同比下降25.6%,投资金额10788.06亿元,同比下降10.9%。投资退出方面,共计发生2657笔,同比下降22.1%。

  如斯市场布景下,投资机构深陷两难场合排场——募资难、退出难,因上一轮退出难,导致新一轮募资更难。项目退出难,除了政策、市场等客观要素外,投资机构本身的投后办理尤为环节。反观投后办理,能否一昧期待IPO“被动”退出,而没寻找自动办理模式?

  从项目退出体例来划分,无外乎几种——IPO上市退出,并购退出,第三方让渡及回购四种体例。别的,近几年市场萌芽的S基金也是一种退出体例,但买卖市场尚未成熟。据近十年平均测算,中国股权投资市场退出体例中,IPO退出占比重达59%,并购退出占比19%,第三方让渡退出占比16%。比拟之下,美国市场IPO退出占比仅为5.6%,并购退出占比56%,第三方让渡退出占比38%。即我国股权退出体例高度依赖IPO上市,而美国市场退出体例以并购和股权让渡为主。

  美国本钱市场起步早、成熟度高,反而IPO退出占比小。为什么呢?无论是美国IPO仍是中国IPO,上市本来就是小概率事务,能IPO的企业都是尖子中的尖子,一个投资机构再专业、再有前瞻性,也不成能投十个项目八个上市的。IPO受政策影响颇大,好比客岁俄然提高财政门槛,就让一批企业不得不黯然分开,据统计,2018年共有199家列队企业告急撤材料。

  即便所投企业上市了,真的获得数倍的投资收益了吗?新经济体选择美股、港股等海外上市,70%以上遭遇破发履历。据不完全统计,截止2018岁暮,海外上市的十大独角兽企业平均跌幅在40%以上,最初一轮投资人70%处于吃亏形态。除此之外,海交际易市场买卖量偏少,哪怕1%的股票也不是一时半会就能买卖出去,如港股市场动辄百万港币的买卖量,卖多了容易把股价砸下去,卖少了则变成持久战,错过最佳卖出阶段。

  所以,IPO看似是一种好的退出体例,本色上只要少量机构真正获得巨额收益。然而,在前几年本钱高潮和一二级市场的套利空间下,大量投资机构押宝在PRE-IPO阶段,以赌钱心理进行投资,只“投”不“管”,等候IPO上市后间接卖出。而IPO俄然遭冷,上市无期,基金到期,陷入极其被动的形态。

  基金,募投管退,四大环节从来不是单一作战,但实操中,大都机构把募资和投资作为重中之重,忽略投后办理,间接影响到项目退出。

  为什么募资和投资是重中之重呢?这源于目前国内基金办理机构的盈利模式。凡是而言,基金办理机构的盈利形成是基金办理费+超额收益。基金办理费的收取尺度多是以基金实缴规模或基金现实投资规模提取基数,年办理费平均在1.5%-2.5%居多,每年提取。超额收益是在项目退出后跨越门槛收益率部门,提取必然比例(一般为20%)给基金办理公司的。这就意味,若是基金办理机构可以或许募到资金并成功投出,每年即可享有办理费收入,比拟超额收益,这笔收入愈加不变。面临IPO市场不景气,良多机构把盈利重点压在基金办理费上。而基金办理费的增加体例,要么是添加提取比例,要么是扩大办理规模,因为办理费市场价钱调整区间小,故加大募资力度、扩大办理规模一度成为投资机构扩张的方针。

  基于偏执的盈利模式和正常的扩张模式,投资机构把重点放在投前,忽略投后。据统计,75%的投资机构投后办理人员仅在1-5名。而所处置的投后办理工作次要是概况上的督查本能机能,如按期查看企业的运营环境、财政环境,以至是季度末或半岁暮要求项目方提交几份财政报表或大事记列表,拾掇一番后构成投后演讲,提交给投资者。这份投资演讲价值几何?值得反思!

  一般来说,一个正轨的投资机构在接触项目到投资项目,从大大小小的访谈到尽职查询拜访,再到出具尽调演讲、投资建议书、风险节制书,出动投资部、风控部、财政部、法务部等多个部分共同,把企业成长环境摸得清清晰楚,才敢把资金投入进去。但资金投入后,却放任自在了,这几多有些本末颠倒。

  投后与投前同样主要,投前是一个选择过程,投后是一个培育过程。投后办理不只是督查和风险管控,领会企业动态成长环境,更是要深切到所投企业中,为其供给增值性办事,实现投资后的孵化效应。这种深切是渗入到企业的财产链条中,上下流采购、发卖、渠道等多个方面,行业趋向走向及合作敌手好坏势变更,从而选择最好的机会,将手中份额让渡给财产链中的合作方以至是企业的合作敌手。好的投资收益并不必然是投给了好企业,而是在最合适的阶段富丽回身,就如金沙江创投在OFO上升期判断让渡给阿里,获得巨额收益。

  投后办理的培育过程,恰是投资机构寻找最佳退出机会的过程。若是没有找到最佳机会,那么投后办理能够根据投资和谈中的相关条目,通过构和协商、法令等多种手段,在发生风险前兆时,及时保障投资好处。

  笔者和良多投资机构交换过投后办理的问题,跟着项目退出难度添加,机构对投后办理的认知和注重也逐步加大,但无从下手倒是常态,特别是方向中后期阶段投资的机构。其投资标的遍及特点是投资价钱高、行业分离、持股比重低于5%,倾向于上市退出。因为持股比例低,在参与企业投后办理过程中难以争取话语权和权益,且多为中后期项目,企业本身比力强势。行业分离则是由于当初投资的初心是捕获上市“最初一公里”,是以投资阶段为导向,而不是以行业为导向。行业分离的后果是,投后团队无法兼顾深切多个行业,且团队间行业协同性和整合能力下降。

  基于这种投资布局和特点,投后办理确实很难开展,间接影响到项目退出历程。笔者建议从两方面动手:一是从投本钱体研究,包罗当初签订的投资和谈、附加和谈、历次召开的股东会、董事会以及非上市公家公司的通知布告等,寻找具有违约的迹象、法令瑕疵等,为行权供给无力支撑;二是结合其他股东,特别是与本身类似、具有存续期束缚的基金,多方结合为分歧步履人,争取董事会席位及公司严重决策的参与权,领会企业实在情况和成长瓶颈,进而寻找退出机遇。

  在国际经济形势复杂严峻和国内经济下行的布景下,股权投资市场的“二八效应”将越来越较着,资金逐渐向头部投资机构堆积。中小投资机构该若何成长?笔者认为,中小投资机构应寻求与财产集团合作,定准投资的行业标的目的,以财产为核心结构投资赛道。如许一来,所投项目集聚在某一个行业上下流,大大优化了投后办理的协同性,也添加了同业业间并购、让渡的机遇,无效把握行业成长趋向,在退出时更有自动性。同时,以财产集团为后援,可以或许为基金退出供给必然保障。

  伴跟着科创板的渐行渐近,股权投资市排场对着诸多利好,但机遇老是留给有预备的人。那为何不在投后办理上下点功夫,找到盘活资产的机遇呢?投后办理关乎投资业绩,投资业绩关乎募资,若何让你下一轮的LP承认你,请用投资业绩措辞!

  本文系未央网专栏作者刘烜宏颁发,属作者小我概念,不代表网站概念,未经许可严禁转载,违者必究!

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  刘烜宏未央青年

  财经评论员、新三板研究员,次要研究标的目的为上市公司及新三板企...

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