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投后管理指南:投后管理是投资逻辑的延伸 投管并重 更多功夫要用

发布时间:2019-06-11 04:39 来源:未知 编辑:admin

  据清科研究核心调研,2013年活跃于中国境内的VC/PE机构有16.1%已设立专职投后办理团队,如达晨、九鼎、中信财产基金等;还有54.8%的机构虽未设置专职投后办理团队,但打算在未来设立。专职投后办理团队渐成趋向。究其缘由,投资是短周期行为,而投后办理倒是长周期行为,投后办理在把控风险、加强企业软实力以及反哺投前三个方面具有很是深刻的影响。

  9月23日,由清科集团、投资界、新芽空间主办的“进退之间——投后办理有攻略”的投资界沙龙上,具有丰硕投后办理经验的专业投资人阐述了投后办理的主要性,解析投后办理的范畴和深度,切磋VC投资人和PE投资人是怎样进行投后办理的,以及投后办理具有着哪些攻略。以下为现场精选实录:

  清科研究核心项目司理程斌:VC/PE回落 当局指导基金处于投资高峰期

  此刻清科分6个营业,整个营业线大块,第一是内容;第二是资管;第三是买卖。第一个是保守的内容板块,也是清科做的最早的,包罗研究征询、私募通数据库、年度排名;清科传媒——漫谈论坛、孵化器以及媒体(线上媒体-投资界;新芽)。第二个是资产办理板块,一是清科创投,主投TMT、消费、医疗办事等范畴,这两年项目退出环境还不错;二是清科投资,也就是母基金,这块儿我们一方面是接管一些当局指导基金的委托办理,另一方面就是间接倡议设立母基金,这一块目前整个的量起的比力快。三是清科财富,次要是为高净值客户和机构投资者做资产设置装备摆设办事。第三个是买卖板块,次要是做FA或财政参谋,帮企业融资,并采办卖的财政参谋;此刻我们也推出了线上的投融资平台-股权易,以及股权众筹平台(互联网非公开股权融资平台)-快投,两个互联网金融平台。

  进入新常态后,GDP仍然在7%摆布盘桓,在整个大的经济情况下,股权投资仍然连结着较高的活力与动力;从披露的募资、投资和退出的数据来看,本年上半年,同比增速有所放缓,以至部门目标有所回落;例如:天使和VC的投资案例和投资规模都有分歧程度的回落;PE市场稍微好一点,由于在上半年,蚂蚁金服、滴滴出行、新美大等独角兽企业收成了巨量融资,带动了整个PE市场冲向新高;并购案例和规模同样有较大的增加,在IPO审核速度没有较着提速的环境下,并购成为主要的退出渠道。

  公共立异万众创业、互联网+的海潮下,仍是有新的市场主体络绎不绝地进来,按照工商总局发布的数据,上半年平均每天新登记的企业达到1.4万户,数量仍是很可观的,这是数据面的环境。可是,本年以来总体仍是感受政策风向或者旋律有一些变化,我们日常平凡也会对政策端的变化连结关心,之前我们对相关政策做了一个梳理,发觉确实仍是有一些新变化。

  我们把关于双创的具有代表性的政策按照时间序列列了一下,我们发觉从15年岁首年月到本年9月份,双创的一系列政策都长短常连贯或者说是十分系统性的,同时我们也发觉,每当双创成长一段时间,两头就会冒出一小我来说一些话,这小我就是权势巨子人士,权势巨子人士在客岁年中、本年岁首年月和本年年中三次在人民日报颁发文章,谈中国经济。“创业”这个词在这三篇文章中呈现了几回呢,我能够告诉大师,呈现了2次,也就是说三篇十分顶层的文章中只提到了两次创业,三篇文章聚焦就一个焦点点也是提到最多的词就是“供给侧机构性鼎新”。我们认为供给侧布局性鼎新和双创并不矛盾,可是代表着两种鼎新路线图和成长思绪,立异创业供给新的供给,可是供给的增量;供给侧布局性鼎新优化旧的供给,对象是存量,一个增量,一个存量,一个新供给,一个旧供给。两者形成了轮动成长款式。

  近两年,无论以互联网为代表的新经济范畴,仍是过剩产能的旧经济范畴,整归并购的程序不竭加速,归并成为一个大的财产趋向,归并的大布景是经济新常态,说变了也就是经济不景气,持久L型走势,所以大师只能归并瘦身,抱团取暖。新经济,扩张性的寡头化,归并背后是本钱意志,同时也是为了巩固市场地位,老迈风光无限,老二非死不成。其实互联网的寡头化早已成局,最高层级的BAT三巨头已无可撼动,目前在衣食住行玩等具体场景下的垂直市场,也起头从战国时代转型到寡头时代。旧经济,防御性的寡头化,归并是为了改善现金流和资产欠债表,背后现实也是本钱的意志。当局不只仅是公共办理者,也是国企的出资人。国企集中的保守财产产能过剩,不断吃亏,就像互联网公司不断烧钱一样,国有本钱必需均衡本人的资产欠债表。国有本钱必需履行保值增值的义务,归并是必然选择,是供给侧鼎新的实现路子。高铁、核电归并是做强,钢铁、煤炭、航运归并是瘦身。将来国资委管的112家央企大概并为50家。

  接下来是指导基金,这块能够展开讲一下,由于我们团队在此中参与了良多工作。从市场数据来看,2015年也就是客岁是整个当局指导基金迸发的年度,全年一下冒出了差不多300支指导基金,总规模达到了一万五千多亿元,这此中,光深圳就有1000多亿元;可是大师也不要被这个数字吓到,说一会儿这么多钱进来,这个必定是一批一批来投,其时在统计的时候也是只统计了指导基金发布的总盘子的规模,具体钱什么时候到位,什么时候投下去,这个就欠好说了。

  从运作环境来看,客岁当局把指导基金设立起来当前,真正投资是在本年,从我们团队内部的营业量就能够看出来当局会找到我们来协助做参股子基金的尽职查询拜访办事,帮手筛选合适的投资机构和把控投资过程中的风险,本年我们根基上也没做其他工作,根基上把全数的精神放在这一块,整个2015年我们做了不到15支,客岁跑的快的指导基金曾经起头投钱给投资机构了,而本年到Q3我们曾经做了差不多100支基金的DD,估量到岁尾我们可以或许做到150支基金的DD,能够看出本年才是真正起头投钱的高峰期。投出去是一方面,另一方面还要管好,还要收回来,若何做投后办理,当局也在思虑,我们作为第三方办事方,也在思虑。由于到此刻我们做了100多支基金的DD,根基上构成了一套比力成熟的从当局指导金视角对于基金的评价系统,可是投完之后接下来的5年、7年怎样办理,包管不出风险或者将风险降到最低,怎样把钱收回来,这是接下来面对的主要课题,我们但愿本人不只有投资评价系统,还要有指导基金投后办理系统

  基金小镇仍是充实阐扬财产集聚效应,2014年和2015年我们先后协助嘉兴南湖Pe小镇、宁波梅山基金小镇、宁波四明金融小镇做了相关的顶层设想和结构规划,这两年看下来全体成长结果还长短常不错的,嘉兴南湖Pe小镇此刻各类金融投资机构差不多有1000家,梅山基金小镇也集聚了六七百家。这些基金小镇在基金注册,税收优惠,人才补助方面的前提仍是比力好的,并且在宁波、成都、杭州这些处所,全体的经济根本也好,仍是立异创业的空气都还不错,若是投资机构思要到这些处所进行营业拓展,能够考虑在这些基金小镇注册,并且这些基金小镇一般都配套有本地当局的指导基金,所以全体支撑力度还长短常大的。

  银行资金,险资生成是风险厌恶型的资金,可是此刻也都逐步在对股权投资逐渐采纳开放的立场,毫无疑问如许的金主参与过来之后,无疑对我们募资也好,投资也好各方面城市有不小的推进感化。我们在DD的时候也发觉了,不少的银行资金也大量作为LP进来,当然此刻他们还次要是参与布局化的产物,做为优先级,可是也有部门起头放弃优先级与其他LP平行共担风险,这是一个好的苗头

  为了改善新三板市场的流动性,我想分层只是第一步,接下来整个买卖轨制的立异或者变化同样主要,股转系统曾经研究一揽子处理方案,提高市场的订价能力。此中,股转系统将鼎力提高挂牌企业质量、加强做市商组织买卖和订价的能力;加速鼎新买卖轨制,包罗鼎新和谈让渡体例、优化做市让渡体例、成立健全盘后大宗买卖轨制和非买卖过户轨制,同时积极鞭策私募基金机构参与做市营业的试点。

  客岁整个A股6月份之后所有的工具都变了,大师又从头回到原点之后,我感觉对我们整个退出仍是有很大的影响,可是如许也会促使我们把更大的经精神去放到协助企业成长这方面去。

  澳银本钱王磊:投资办理其实是投资逻辑的延长

  我今天讲关于投资办理,我小我次要是在澳银本钱做投资办理的工作。今天我分享4个部门:1.小我对投资办理的认识;2.澳银本钱在投资过程中碰到的问题;3.澳银一些具体投资案例;4.关于思虑和贡献。

  投资办理是投资逻辑的延长

  在做任何一个投资项目之前,我们城市对这个项目、政策、财政、合作敌手等做一个很细致的阐发,它的劣势点在哪,风险在哪。我感觉投资办理是投资逻辑的延长,通过投资办理的干涉办事然后推出一个逻辑,如许就会演变为本人的逻辑。

  投资办理根本是风险识别,在投资逻辑中不成贫乏的一部门是关于风险的认识。有了对项目标风险认识后,我们才能够在一般的投资办理过程中提出有针对的办事,这种退出逻辑和施行体例是一个过程。

  投资办理其实就是一个企业成长的过程。这就是一个投后办事,通过一些资本的对接,以及各类财政规范、人员、并购再融资,以及IPO各类运作规范,供给各类各样的办事,来完成一个工作。所以我感觉投资办理很主要的一部门是怎样样去给项目做好手杖,然后去协助前进。

  投后办理部分更多是承担风险识别、风险节制及常规的并购办事。所以说投资办理部的脚色分两部门,一个是买、一个是卖。至于投资司理和办理司理的共同,起首我们是连结分歧的立场,然后订好法则,投资司理和投资办理司理都要对这个项目标退出以及两头的办事有担任,对基金的LP也是一个担任的立场。

  我们是投管并重,一个决策、一个施行。我们看敏感性曲线,跟着投资的深切和研究的深切,敏感性越来越降低,干涉率的曲线不断在上升,干涉率是风险识此外力度,包罗投资阐发,干涉率是越来越高的。决策也是在于敏感性的核心,所以我们认为投资和干涉需要平衡成长。

  至于投资项目若何提前进行风险预判,我们是以风险为根本,所有的逻辑跟踪,都是基于风险认识上的判断。我们投资办理的团队就会对项目标法令、财政、团队进行提前风险预判。风险跟踪的过程,体此刻我们每个月的月报、季报、半年报以及各个股东的访谈。这个过程傍边,一个是施行力,一个是贸易精力。我们发觉良多的项目在你打款之前和之后的逻辑可能会不同很大,在这个过程傍边,我更垂青于这个项目标一个施行力和贸易本质。跟踪后,我们会对项目标进行分级,会分为ABC类,C类比力的项目,这个我们会给它开良多的办事的绿灯,若是说这个共同的话,会从并购IPO这方面冲破。

  大师听干涉这个词,可能会不太恬逸。干涉本身就是包罗两个条理,一个是降低风险,一个是风险节制。干涉的路径次要是指导,若是一旦呈现风险,我们的施行力和协作力城市获得表现。

  部分协作增值办事系统,分为投资拓展平台、LP平台、买卖所平台和内部专职团队等。投后办理更多的是在于外部资本,好比说买卖所、各类上市公司的资本,以及在法令合规性和财政的合规性供给一些办事。我们经常去和比力好的企业筹议上市的问题,或者跟上市公司联系促成并购。

  最初再说一下小我对投资办理的思虑和挑战。在投资司理和投资办理司理共同方面,公司内部层面会有协调,否则对风险的认识不在统一程度线上,很难达到协作结果。在投资办理的过程傍边,现实是在做一个投资思维,投资办理的后端更多的是一种投行思维。

  东方富海韩雪松:最好的投资就是不办理要把功夫用在投前

  我本人在东方富海次要担任先辈制造业投资,共投了二十多家企业,上市了八家。关于投后办理,我小我认为最好的投资就是不办理,当然,现实上是很难做到的。我感觉好项目不是管出来的,我们管了200多家企业,我认为有几种企业需要办理,1、晚期及成持久要办理;2、本身不规范的企业;3、创业者思惟不注重,上市没有决心的公司我们不投。

  从管的上面来说,包罗企业规范。我们不断告诉企业老板必然要规范,投资方针就是上市。在和谈里表现办理要求,还要借助券商、律师、会计师去协助。从管的角度来说,晚期项目和成持久的项目,会要求第一年供给月报,到第二年供给季报,严重事项也会报。我们要求一票否决权。日常平凡没太多时间去企业,但会通过股东会、董事会,以总司理为焦点的办理团队进行跟踪办理。

  东方富海有三不投:1、对企业没有影响力的不投;2、没有走完流程的不投;3、价钱高的不投。在我们工作的过程中最多的是协助企业,不是管。我们是从企业组建、企业扩张、退出这几个方面帮手。

  东方富海从投资到退出有4个办理理念:1.和谈落实:日常办理、项目查抄、重点办事;2.投资司理义务制,从项目标投资到最初不断是一小我担任;3.我们有5个专业化的平台,会计办理征询平台、资金融通平台、并购重组平台、企业家俱乐部、OFC咖啡馆;4.财政方面,我们有厦门天健会计征询无限公司,也按期和企业家交换,供给增值办事平台。还有财政培训班,加入人员是董事长、总司理、或者财政总监等。

  投资有四个特色:对峙四个标的目的、各个阶段都投、几多金额都投、尽可能不合错误赌。不是靠管,而是要把功夫用在前面。

  广州德望投资办理无限公司

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