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银行冠华银行一季报:业绩超预期拨备藏利润

发布时间:2019-05-04 23:59 来源:未知 编辑:admin

  来历:鬼话金融

  作者:邱冠华、郭昶皓、梁凤洁、袁梓芳

  感激:叶家明(练习)

  来历:国泰君安研究所银行组

  具体拜见2019年5月4日演讲《业绩超预期,拨备藏利润——上市银行2019年一季报综述》

  上市银行一季报全体超预期:业绩虽然控速,利润藏于拨备。继续保举优良中小行安然银行、兴业银行和南京银行,同时新增保举高性价比的国有银行。

  ►最新行业概念

  上市银行一季度运营全体超预期:利润虽然控速,业绩藏于拨备。规模增加、非息收入和不良改善均超预期。二季度宽松货泉政策适可而止,估计全年净息差亦无望好于预期,由全年中幅收窄批改为持平。

  宽信用布景下,规模有保障、不良担心少;货泉不松不紧,息差收窄减缓。继续看好19年特别二季度银行股投资机遇。重点保举高弹性的优良中小行:安然银行、兴业银行和南京银行,新增保举国有行。

  上市银行一季度拨备前利润+15.7%,归母净利润+5.6%。

  1. 营收增速提拔,利润增速平稳。19Q1上市银行营收同比增加16.2%,增速较18A大幅提拔8.0pc,19Q1同比增速由高到低排序为:城商行农商行股份行国有行。营收增速提拔归因于:①非息收入全面改善;②资产增速边际提拔;③18Q1低基数效应。因为拨备计提力度加大,上市银行19Q1归母净利润增速较18A仅略升0.2pc至5.6%。

  2.规模增加提速,信贷加速投放。19Q1上市银行总资产增加8.4%,增速较18A提拔1.9pc,19Q1同比增速从高到低排序为:农商行城商行股份行国有行。信贷投放加快,一方面受益宽货泉往宽信用传导;另一方面,银行预期收益利率下行,早放贷有助于早受益、高收益。

  3.息差全年高点,边际逐季下行。19Q1上市银行净息差全体回落。还原新原则影响的统计口径显示,国有行、股份行和农商行息差环比皆回落,城商行息差回落幅度相对较小。净息差回落次要归因于资产端收益率回落幅度跨越欠债成本率。估计2019年息差将继续迟缓下行。

  4.中收全面改善,投资收益高增。19Q1上市银行非息收入同比增加31.2%,增速较18A大幅提拔21.5pc,19Q1同比增速由高到低排序为:城商行农商行国有行股份行。非息收入改善归因于:①多项两头营业边际改善;②一季度本钱市场回暖带来投资收益高增;③18年同期的低基数效应;④部门银行实行新会计原则。

  5.不良全体改善,个体城商行承压。19Q1上市银行不良率1.43%,较18岁暮下降2bp。此中,国有行、股份行、农商行的不良率均较岁首年月下降2bp,唯有城商行不良率较岁首年月上升1bp。城商行次要受个体银行(贵阳银行和上海银行)拖累,大部门城商行均为改善。

  系统性、区域性、行业性信用风险,活动式投放隐患。

  1.业绩概述

  1.1.概述:营收高增,利润平稳

  1.2.分化:非息改善,拨备拖累

  2.驱动要素

  2.1.规模:增加提速,存款回暖

  2.2.息差:全年高点,边际走弱

  2.3.非息:中收改善,投资高增

  2.4.不良:全体改善,城商承压

  3.前瞻预判

  4.投资建议

  5.风险提醒

  1、 业绩概述

  1.1.概述:营收高增,利润平稳

  2019年一季度,上市银行运营环境呈现两大特征:①营收及拨备前利润增速显著上升;②拨备计提力度加大使利润增速稳中略升。

  2019年一季度上市银行营收增加16.2%。此中:①横向对比来看,国有行增速相对较低,19Q1营收同比增加12.6%,而股份行、城商行和农商行增速皆高于上市银行平均程度。②环比趋向来看,营收增速显著上升,且四个子行业均呈现同样的改善趋向。

  2019年一季度上市银行拨备前利润增加15.7%。此中:①横向对比来看,股份行、城商行环比改善幅度更为较着,国有行、农商行改善较为暖和。②环比趋向来看,一季度拨备前利润增速趋向和营收增速根基分歧,呈现显著上升势头,申明成本端变更并不较着,更多是收入端改善驱动。

  2019年一季度上市银行归母净利润增加5.6%。此中:①横向对比来看,国有行归母净利润增速环比略有放缓,而股份行、城商行和农商行环比皆改善。②环比趋向来看,一季度净利润增速较2018A增速环比小幅上升2bp至5.6%,与营收端大幅改善的趋向相悖,归因拨备计提力度提拔。

  1.2.分化:非息改善,拨备拖累

  2019年一季度上市银行归母净利润增速较2018A增速环比小幅上升2bp至5.6%。分化盈利驱动要素:①边际改善要素包罗规模增速小幅提拔及非息收入显著改善;②边际拖累要素是拨备计提力度继续加大。具体来看:

  资产:上市银行资产增速贡献持续改善。此中,股份行边际改善最为显著,其余三类银行改善幅度附近。焦点驱动要素在于贷款投放速度逐季提拔,归因于宏观经济边际企稳,及岁首年月多项政策鞭策银行信贷投放。

  息差:上市银行净息差贡献呈现分化。此中,国有行因存款成本边际上行,使得息差贡献由正转负。股份行则受益于资产端零售资产占比提拔,及欠债端低利率情况下同业欠债置换,息差贡献显著提拔。城商行因为实行新会计原则,息差贡献边际下行。农商行息差贡献同样面对新会计原则的扰动,但因为18年同期的低基数效应,以及资产端订价下行幅度较小,息差贡献略有提拔。

  非息:上市银行非息收入贡献大幅改善。此中,城商行非息贡献上升幅度最为显著,其次是国有行、股份行和农商行。非息收入全面改善归因于:①理财营业收入下行放缓;②部门对公类营业收入较着改善;③一季度金融市场回暖带来可观的投资收益;④新会计原则扰动。

  成本:上市银行成本贡献呈现分化。此中,国有行、股份行成本项由贡献业绩转为拖累业绩,但影响程度较小。城商行成本对业绩贡献边际提拔,农商行成本对业绩贡献环比持平。

  拨备:上市银行拨备拖累程度较着上升。此中,城商行、股份行拨备的拖累感化上升最为较着,城商行次要是由于会计原则实施及不良压力上升,股份行则是在营收显著改善时多提拨备留存利润。国有行、农商行拨备的拖累感化略有上升。

  税收:上市银行税收贡献边际略有上升。此中,国有行、股份行税收贡献边际提拔,农商行税收贡献边际略有下降,城商行税收则由贡献转为拖累,归因资产端压缩债券、同业资产而增投贷款。

  2. 驱动要素

  2.1.规模:增加提速,存款回暖

  2.1.1.规模增加如期提速

  从规模增加看,2019年一季度上市银行资产增速呈现两大特征:

  ①纵向比力:19Q1总资产增速较18年提拔1.9pc至8.4%,合适前期演讲《营收不变,拨备多提——上市银行2018年年报综述》判断。资产加快投放,一方面与19年一季度货泉政策继续宽松相关,另一方面利率下行期银行方向放松在一季度投放资产锁定收益。

  ②横向比力:19Q1同比增速从高到低排序为:农商行城商行股份行国有行,此中张家港行、长沙银行、苏农银行增加最快。值得留意的是,股份行资产增速恢复至略高于国有行的程度,合适我们前期判断,这也意味着前期严监管和调布局的影响边际衰退。

  估计将来资产增速将小幅回落,但19年全年增速高于18年程度。次要考虑两点:①经济呈现边际企稳迹象,货泉政策从宽松转向稳健;②前期集中投放的效应将边际衰退。

  2.1.2.贷款存款占比上升

  从资产欠债布局来看,2019年一季度降准之后预备金资产占比下降,贷款占比力岁首年月小幅提拔,存款占比上升幅度显著。

  值得留意的是,《关于修订印发2018年度金融企业财政报表格局的通知》要求实施新金融东西原则的银行生息资产和欠债应包含应计利钱,口径调整影响估计较小(抽样银行发觉应计利钱/资产或欠债总额<2%)。考虑已有11家全国性银行在2018年实施了新原则,19Q1受影响的银行次要是19Q1起头新实施新金融东西原则的银行,次要是兴业银行、华夏银行和城农商行。

  ①资产端:19Q1降准后预备金资产占比进一步下降,贷款、同业、投资资产占比响应上升。特别是流动性释放后,流动性办理功能较强的同业资产和债券投资资产占比上升较多。跟着降准空间收窄,预

  计将来资产布局将趋于不变。

  ②欠债端:19Q1存款占比力着上升。除了口径调整要素以外,猜测与宽信用结果初步闪现相关,一季度银行加大信贷投放力度,M1和M2增速触底回升。

  2.2.息差:全年高点,边际走弱

  如前文所述,16家银行(兴业银行、华夏银行和城农商行)19Q1起头实施新金融东西原则,因而部门原利钱收入将被计入投资收益,导致净息差口径与18Q4不成比。为使得口径可比,调整口径为“(利钱收入+其他非息收入)/期初期末平均生息资产”,以作为参考,但具有误差。

  19Q1净息差起头回落。正如我们前期演讲判断,2019年上市银行净息差具有走弱压力,2019年一季度曾经看到净息差见顶回落,在数据上获得印证。各类银行净息差均回落,此中城农商行受口径调整影响较大,若调整口径,则猜测城商行净息差回落幅度小于其他类型银行,以至还有小幅上升。少数银行净息差仍有回升,包罗苏农银行、杭州银行、招商银行、扶植银行、安然银行。

  分化至资产端和欠债端,净息差回落次要归因于资产端收益率回落幅度跨越欠债成本率。维持2018年年报综述中判断,净息差已于19Q1见顶,将逐季回落,全年根基持平于2018年。此中,资产端收益率迟缓回落,欠债端成本率前低后高。

  ①资产端收益率延续18Q4以来的回落趋向。这一点合适我们前期判断,各类银行生息资产收益率均有下降,此中城农商行受新原则干扰较多。前期宽松货泉政策逐步起效,欠债端成本率向资产端传导,估计将来生息资产收益率将继续迟缓下行。

  ②欠债端成本率维持18Q2以来的下降趋向。次要得益于:①资金成本利率维持低位,自动欠债置换带来欠债成本率下降;②存款压力边际缓解,增速较18年回升。但需留意的是,存款根本好的国有行欠债成本率环比上升较多,这合适将来几年焦点存款往布局存款搬场的大趋向,国有行焦点存款根本较好的存量劣势可能会演变为边际劣势。

  2.3.非息:中收改善,投资高增

  2019年一季度,上市银行非息净收入呈现全面改善、高速增加的特征,同比增速达31.2%,较18年同比增速上升21.5pc。分子行业看,四个子行业非息收入增速皆较着上升,此中城商行增速上升最为显著。分收入类型看,两头营业收入和其它营业收入同比均大幅增加。

  中收增速提拔归因多项营业收入边际改善。从中收增速环境看,中收占比最低的农商行板块仍处于负增加形态,而国有行、股份行及城商行同比、环比均较着改善。中收增速提拔归因于四方面:① 部门银行在一季度继续鼎力推广信用卡,带来中收增速提拔;②对公类营业(如投行、清理营业等)延续18年报趋向,边际仍在继续改善;③理财营业的拖累环境逐步好转,公共对净值型产物的接管度在逐渐提高;④2018年一季度中收受监管政策冲击,基数较低。

  分银行看,对公为主的银行,以及此前中收降幅较大的银行,一季度改善幅度相对更大。此中,仅招商、光大银行环比负增加,但招商银行是由于代办署理基金收入受权责发生制影响,光大银行则是将信用卡分期费用重分类至利钱收入,因而两家银行中收口径不成比。

  其它营业收入改善归因I9口径调整,以及本钱市场回暖带来投资收益高增。其他非息收入的变化环境与中收雷同,因为一季度次要是城商行及农商行起头实行新会计原则,导致两个子行业的其它非息收入增速较着高于国有行和股份行。国有行、股份行其他非息收入较着改善,归因于本钱市场回暖,使得部门债券、基金资产价钱上涨,银行及时获利告终落袋为安。而城商行、农商行增速超出跨越的部门,则是会计原则变更的影响。

  2.4.不良:全体改善,城商承压

  不良率全体呈现改善。一季度上市银行全体不良率为1.43%,较岁首年月下降了2bp。此中,国有银行不良率1.48%,较岁首年月下降2bp;股份制银行不良率1.63%,较岁首年月下降2bp;农商行不良率1.41%,较岁首年月下降2bp。不良率独一上升的是城商行,不良率为1.23%,较岁首年月上升1bp。

  上市城商行不良率上升次要受贵阳银行和上海银行拖累,别离较岁首年月上升11bp和5bp,大部门城商行不良率下降,南京银行和长沙银行则为持平。

  关心率呈现的趋向和不良率雷同。在披露关心率的银行傍边,股份制银行除了兴业关心率较岁首年月上升6bp之外,安然银行和华夏银行别离较岁首年月下降15bp和53bp。上市城商行中,不良率较岁首年月上升或持平的城商行关心率也较岁首年月上升,不良率较岁首年月下降的城商行关心率凡是也较岁首年月下降。

  一季度上市银行不良拨备笼盖率的变化趋向与不良率相婚配。国有行、股份制和农商行的不良拨备笼盖率均较岁首年月上升,城商行则较岁首年月下降。此中国有行+6pc,股份制+6pc,农商行+18c,城商行-5pc。

  需要指出的是,因为一季度城商行、农商行实行IRS9新会计原则而一次性加大拨备计提力度,理论上城商行拨备笼盖率本应雷同农商行那样环比有较大幅度提拔,而现实则下降,这表白城商行的不良生成压力较大。

  3、前瞻预判

  2019年上市银行一季报业绩全体合适此前演讲《冬天里的秋衣——2019年银行投资策略》及《营收不变,拨备多提——上市银行2018年年报综述》的判断。因为2019年一季度非息收入改善超预期,因而上调2019年营收增速预测至持平于2018年全年程度。具体看,对于2019年规模、息差及不良的趋向,维持2018年年报综述判断。对于2019年非息收入的判断,上调至非息增速较2018年略有提拔:

  ①规模:维持2019资产增速将较2018年继续回升的判断,此中,股份行资产增速的持续修复将成为其2019年的主要盈利驱动要素。

  布局上,估计2019年:①资产端布局将趋于不变,贷款占比继续迟缓上升;②欠债端存款占比将小幅上升,次要考虑贷款投放提速后派保存款添加。

  ②息差:估计2019年全年净息差逐季回落,但收窄幅度无望好于预期。

  逐季回落归因于:①资产端收益率前高后低,宽货泉逐步向资产端传导,资产收益率呈下降趋向;②欠债端成本率前低后高,自动欠债置换的效应将逐季削弱,存款合作激烈布景下焦点存款成本率有上升压力。

  息差收窄无望好于预期。归因二季度宽松货泉政策适可而止,不松不紧的货泉政策反而对银行更有益,延缓资产收益率的下行坡度。

  银行个股之间将具有分化,大行息差动能走弱,而中小行息差相对更稳。自动欠债占比高的中小型银行息差仍具有弹性。此外,估计零售型银行资产收益率下降速度更慢、幅度更小。

  ③非息:估计2019年增速将较2018年中幅提拔。①估计2019年两头营业收入增速较2018年上升,次要考虑跟着理财子公司落地、资管新规影响边际消弭,理财营业手续费无望恢复性增加,以及对公类营业中收持续恢复;②2019年一季度投资收益高增,但改善的可持续性尚待察看。

  ④不良:2019年不良压力次要源自风险分类政策调整,而非资产质量现实恶化。 宽信用布景下,2019年银行资产质量恶化的概率下降。然而,4月30日银保监会下发了《贸易银行金融资产风险分类暂行法子(收罗看法稿)》,将风险分类的范畴由信贷资产拓宽至所有承担信用风险的表表里资产。因而,对于此前对非信贷资产风险分类不严酷的银行,可能面对追加确认不良进而补提拨备的压力。

  4、投资建议

  上市银行一季度运营全体超预期:利润虽然控速,业绩藏于拨备。规模增加、非息收入和不良改善均超预期。二季度宽松货泉政策适可而止,估计全年净息差亦无望好于预期,由全年中幅收窄批改为根基持平。

  宽信用布景下,规模有保障、不良担心少;货泉不松不紧,息差收窄减缓。继续看好19年特别二季度银行股投资机遇。重点保举高弹性的优良中小行:安然银行、兴业银行和南京银行,新增保举高性价比的国有行:扶植银行。

  5、风险提醒

  宏观经济波动致信用风险急剧性上升,信用违约事务区域性、行业性集中迸发,小微、民企信贷活动式投放带来将来不良隐患。

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